天戈资本中巨芯8亿元定增背后：前次19亿元募投项目多次变更累计效益为负库存攀升拟大幅扩产

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/图灵

　　近日，中巨芯发布8亿元定增方案，拟投向两个扩建产能项目及补充流动资金。

　　中巨芯此次8亿元的定增被市场质疑，一是前次19亿元的IPO募投项目多次变更，项目进度缓慢，累计效益为负，IPO项目与定增项目都是大幅增加电子化学品产能；二是公司账面“不差钱”，除去IPO剩余募资后还显得很充裕，因此补充流动资金的必要性待考；三是年报显示，公司2025年电子化学品库存量增速超同期产量、销量、收入增速，在公司盈利转亏的背景下大幅扩产的合理性待检。

　　定增预案公布前最后一个交易日，中巨芯股价瞬间拉至20cm涨停；定增预案公布前三个交易日，股价大涨30%以上；公布前10个交易日内，股价大涨50%以上；公布前30个交易日内，股价翻倍。然而，最近一个月内，中巨芯公布的年报由盈转亏，毛利率五连降，扣非归母净利润连续五年亏损。

　　前次19亿元募投项目多次变更累计效益为负

　　中巨芯主要从事电子湿化学品、电子特种气体、前驱体材料的研发、生产和销售，产品主要用于集成电路、显示面板以及光伏领域的制造环节。公司属于电子信息与化工行业交叉领域，产品用途上属于电子化学材料行业。

　　预案显示，中巨芯计划向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过8亿元，投向“新增年产6万吨电子级硫酸项目”、“集成电路关键电子材料华北生产基地建设项目”及补充流动资金，拟投入金额分别为2亿元、3.6亿元、2.4亿元。

　　本次定增募投项目实施后，公司预计会在衢州新增6万吨电子级硫酸，在华北生产基地新增 6万吨电子级硫酸、1.5万吨电子级硝酸和1.25万吨电子级氨水。

　　但值得关注的是，中巨芯两年半之前刚通过IPO募资19亿元，且前次募投项目经历多次变更，募投项目效益累计为负值，IPO项目与定增项目都是大幅增加电子化学品产能。

　　2023年9月，中巨芯以每股5.18元的价格登陆科创板，募集资金19.13亿元，其中12亿元用于“中巨芯潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目”，3亿元用于补充流动资金，还有超3亿元的超募资金。

　　中巨芯IPO核心项目“中巨芯潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目”截至2026 年 2 月 28 日投入进度为84%，招股书显示该项目建成后将形成年产 19.6 万吨超纯电子化学品的生产能力。

　　由此可见，中巨芯IPO募投项目与定增项目都是大幅增加电子化学品产能。

　　但中巨芯前次IPO募投项目经历了多次变更，并且累计效益为负，此时再扩张产能是否必要？

　　2024年11 月，公司决定“中巨芯潜江年产 19.6 万吨超纯电子化学品项目”二期部分项目将不再使用募集资金投入，计划将该项目尚未使用的募集资金69，200 万元投入到“10.07 万吨/年电子湿化学品扩能改造项目”、“集成电路用先进电子化学材料项目（一期）”和“电子级硫酸配套年产10.2 万吨高纯三氧化硫项目”中，对应拟使用募集资金投资金额分别为25，200 万元、35，000万元和 9，000 万元。数据显示，中巨芯变更IPO募投项目资金比例高达38.30%，接近四成。

来源：公告

　　2025年10 月，中巨芯再次对募投项目进行了变更。公司称，因“电子级硫酸配套年产 10.2 万吨高纯三氧化硫项目”在实施过程中，实际市场情况发生变化，将“电子级硫酸配套年产 10.2 万吨高纯三氧化硫项目”生产规模从年产10.2 万吨扩大至年产 15 万吨，项目名称调整为“电子级硫酸配套年产15 万吨高纯三氧化硫项目”，同时将本项目达到预定可使用状态的时间从2026年6月调整至 2027年5月。

　　截至2026年2月28日，电子级硫酸配套年产15万吨高纯三氧化硫项目实际投资额仅为59.49万元，与承诺投资额9000万元相差8，940.51万元，缺口超过99%，这意味着自2024年末以来一年的投资进度仅不到1%。

来源：招股书

　　招股书显示，中巨芯IPO核心项目“中巨芯潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目”预计二期项目2025年10月试生产。根据具体时间进度表推算，二期项目大概在2026年4月完工。

　　然而，中巨芯潜江年产 19.6万吨超纯电子化学品项目2023-2025年、2026年1-2月累计实现的效益为-2，780.59万元。

来源：公告

　　中巨芯表示，由于该项目二期尚未完工，暂时无法测算是否达到预计效益。根据招股书，中巨芯潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目达产后年销售收入125，771.46万元，利润总额36，621.09万元。

　　电子化学品库存增速超同期产销量、收入增速

　　中巨芯此次定增，还计划募资补充流动资金2.4亿元，但公司账面并“不差钱”且资产负债率较低。

　　截至2026年一季度末，中巨芯账面货币资金高达13.29亿元，即使除去56，295.28万元尚未使用的募资，仍有7.66亿元。

　　此外，中巨芯资产负债率较低，2026年一季度末为26.41%，有息负债（短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券、租赁负债之和）约2.15亿元。

　　2025年年报数据显示，公司电子湿化学品系列产品收入8.79亿元，同比增长17.29%；产量145，638.66吨，同比增长23.98%；累计销售153，060.66吨，同比增长24.29%；然而库存量却比上年暴增37.98%，远超同期收入、产量、销量增速。

来源：年报

　　库存增长速度超销售增速，是否意味着产能很难消化，产品积压在了仓库里？此前IPO募投项目中，电子级硫酸配套年产15万吨高纯三氧化硫项目截至2026年2月末的实际投资进度不足1%，而电子湿化学品扩能改造项目投资进度也仅完成四成左右。年报承认，部分产品如电子特种气体二期及前驱体材料等“仍未有效放量，产能利用率低”。

　　中巨芯表示，此次定增的目的包括：依托公司先进技术，抢抓下游对电子级硫酸、电子级硝酸等产品需求增长窗口，巩固公司核心业务优势；弥补公司业务发展的资金需求，助力核心业务持续拓展。

　　定增公告前最后一个交易日股价瞬间20%涨停前30个交易日内股价翻倍

　　此次定增背后，中巨芯2025年由盈转亏。中巨芯全年实现营业收入12.12亿元，同比增长17.68%，但归母净利润却亏损0.17亿元，而上年同期还盈利0.1亿元，同比直接由盈转亏。更令人关注的是，扣除非经常性损益后的净利润已连续5年为负值，2025年亏损额更是扩大至0.35亿元。2026年第一季度，中巨芯实现营收3.66亿元，同比增长35.33%；归母净利润0.06亿元，扭亏为盈。

　　中巨芯表示，由于受市场竞争影响，部分产品销售单价出现下滑，导致销售毛利率下降，公司全资子公司凯圣氟化学经营业绩不及预期，公司结合未来经营情况的判断，对凯圣氟化学计提了3942.79万元的商誉减值准备；同时部分产品产生的营收仍较小，尚未实现规模效应，公司面临较高的折旧压力；且研发投入不断增大及公司经营不断扩大，管理成本有所上升，2025年公司尚未实现盈利。

　　wind显示，公司2021年至2025年的综合毛利率分别为22.19%、21.66%、19.95%、14.26%、14.03%，五年间累计下降超过8个百分点。公司在年报中给出的解释是：部分产品销售单价下滑、行业竞争加剧、电子特种气体二期及前驱体材料等产品仍未有效放量，产能利用率低等因素。

　　尽管连续5年扣非归母净利润亏损，但在中巨芯发布定增预案前30个交易日内，公司股价已经翻倍；发布定增预案前10个交易日，公司股价大涨50%以上；发布定增预案前三个交易日公司股价大涨30%以上；定增预案发布前最后一个交易日，公司股价瞬间拉出20%的涨停。

　　2026年4月2日，公司股价最低为8.35元/股；4月29日公司股价最低为11.02元；5月13日公司股价最低为12.33元；5月15日也就是定增预案发布前最后一个交易日，公司股价高开16%瞬间拉出20%涨停板报收16.79元。

　　中巨芯澄清称，股价上涨与“韩国厂商从中国采购无水氢氟酸”的市场传闻并无直接关联，公司电子级氢氟酸业务销售占比有限，且截至目前未与三星电子签署实质性涨价订单。

　　尽管中巨芯澄清股价莫名大涨与韩国采购无关，那公司股价为何在定增预案公布之日那么“巧合”地涨停？如果股价大涨与韩国采购无关，为何在澄清后的第一个交易日公司股价又大涨10.9%？这有待公司给出答案。